光大期货：6月15日软商品日报

　　白糖：分歧仍存 未来震荡加剧

　　（张笑金 ，从业资格号：F0306200；交易询问 资格号：Z0000082）

　　〖壹〗 、 原糖：本周原糖期价继续下探 。消息方面
，美国农业部海外农业局预计，2026/27榨季全球食糖产量预计将 下降120万吨 ，至1.849亿吨
。巴西：产量预计4250万吨（下降130万吨）
，原因是乙醇掺混比例从27%提高至30%， 糖醇比中糖占48%。出口量和消费量预计均下降 。印度：产量预计3360万吨 ，种植面积近600万公顷（较上一年 度增加2%）
，北方邦
、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦合计产量占比约60%，期末库存上升
。泰国：产量预计950 万吨（下降180万吨） ，因上一年度收购价被定在生产成本以下，种植面积缩减。消费量和出口量预计保持稳定 。

　　〖贰〗、 国内现货：广西制糖集团报价区间为5270~5380元/吨
，云南制糖集团报价5080~5140元/吨；加工糖厂主流 报价区间为5680~6050元/吨
。配额内进口估算价3840~3880元/吨，配额外进口估算价4860~4900元/吨。

　　〖叁〗 、 原糖小结：美伊谈判达成停火的可能性上升 ，原油费用 回落
，大宗商品表现分化 。原糖受丰产抑制，费用  不断刷新低点 ，短期巴西生产进度仍是市场关注要点；中期农资费用 高企
、通胀预期、天气溢价仍存。

　　〖肆〗 、 国内小结：从农业农村部发布的6月供需形势分析来看
，我国26/27榨季继续保持增产预期，增长主要来自于甘蔗糖
。本周国内现货市场报价继续下调 ，市场即将进入消费旺季
，未来销售节奏是影响市场情绪的关键因素，关注产区去库存进度。期货方面主力合约持仓本周继续增加 ，分歧加剧
，未来费用 仍有反复 。中期关注天气升水的影响
。

　　棉花：底部空间有限，短期反弹动力不强

　　（孙成震 ，从业资格号：F03099994；交易询问 资格号：Z0021057）

　　〖壹〗
、 供应端：USDA6月报对2026/27年度全球棉花产量预计值环比5月持平；受干旱影响美棉面积占比逐渐下降，天气升水偏弱
，国内棉花种植面积下降幅度低于此前市场预期。

　　〖贰〗、 需求端：淡季周期明显，纺织企业开机负荷环比持续下降 ，纺织企业面对低价棉花点价意愿增加 。

　　〖叁〗 、 进出口：2026/27年度孟加拉、巴基斯坦棉花进口量预计值环比下降
，印度棉花进口量预计值环比增加；2026/27年度澳大利亚棉花出口量预计同比大幅下降
。

　　〖肆〗
、 库存端：棉花商业库存位于近年来同期中位水平，织厂原材料及产成品库存均环比增加。

　　〖伍〗、 世界 市场方面：短期利空因素集中兑现 ，反弹驱动不强 。近期美棉期价走势偏弱主要受两方面因素影响
，一是宏观，二是天气
。宏观方面 ，美伊冲突仍有扰动
，原油费用 反复，美国非农数据大超预期 ，5月CPI数据虽符合预期
，但绝对值偏高，近来 年内美联储加息预期已经超过降息预期 ，CME预计年内12月加息一次概率为42%，加息50BP概率为13.8%
，市场担忧流动性紧缩带来的影响，美棉期价走势偏弱。CFTC非商业性持仓净多单已经到周期性峰值并开始回落 。天气方面 ，近期受干旱影响美棉面积面积占比在逐渐下降
，后续美国大部分地区预计仍有降雨，在此情况下干旱导致减产的逻辑被逐渐证伪 ，美棉期价出现回调
。展望未来
，我们认为当前棉价对于天气升水预期减弱及加息预期升温已有体现，若无超预期因素影响 ，预计美棉期价将震荡筑底
，反弹需要宏观与天气共振，短期反弹力度有限。

　　〖陆〗 、 国内市场方面：棉花刚需仍存 ，但大幅反弹或仍需时间 。本周郑棉期价震荡走弱
，扰动因素较多。一方面，当前是传统淡季周期 ，下游纺织企业开机负荷有所下降，原料以刚需备货为主
，产成品库存逐渐累积，产业链出现负反馈
。但棉花费用 回落后 ，下游点价数量增加
，表明棉花刚需仍在，底部空间或相对有限。另一方面 ，从当前棉花库存情况来看
，截至5月末数据，我国棉花商业库存为374.53万吨 ，环比下降30.13万吨
，同比增加28.66万吨，库存数据令本年度末期棉花商业库存短缺担忧减弱 。〖捌〗
、 9月份新棉上市之前 ，市场关注重心将转向2026/27年度的棉花估产及供需结构预测
，近来 市场已经较为充分定价2026/27年度国内棉花产量降幅仅有3%-5%，关注后续是否会有天气扰动
。此外 ，本年度棉农种植初期就对于今年籽棉收购费用 有较高的预期，收购初期开秤费用 预计同比增加。综合来看
，我们认为在外部加息预期较强、国内纺服消费淡季周期 、棉花商业库存总量同比增加的情况下，短期郑棉仍承压运行 ，但由于近来 纺企棉花库存储备并不高
，所以对于低价棉花有较强承接，棉价下方空间有限 ，预计〖陆〗
、 7月份仍将维持当前现状 。〖捌〗、 9月份新棉上市之前
，若无抛储或抛储数量相对较少，在新年度棉花产量预期下降及籽棉交售费用 预期增加的情况下 ，棉价重心或有回升
。

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